Category: экономика

Category was added automatically. Read all entries about "экономика".

Прогноз цен на нефть - эта зима будет долгой

"Эта зима будет долгой и пусть боги помогут всем нам,
если мы окажемся не готовы" (с)

Теперь, когда в общих чертах получено понимание того, как будут развиваться события с коронавирусом, появляется возможность сделать предварительный прогноз и по рынку нефти. По мере поступления информации он будет уточняться, однако радикальных изменения я не ожидаю.

Итак, мы имеем два разнонаправленных фактора, каждый из которых не до конца известен:
1. Каким именно будет реальное сокращение потребления в результате локдауна.
2. Каким именно будет реальное сокращение производства в результате сделки ОПЕК+ и остальных (особенно сланцевых) производителей и как следствие какой будет дельта.

Чтобы ответить на эти вопросы (да и вообще на любые) лучше всего сопоставлять данные из нескольких источников. Для начала можно сделать следующее предположение - падение спроса примерно соответствует падению индекса мобильности от Apple. Это весьма приблизительный показатель, однако одно из немногих что доступно для количественной оценки. Причем в разрезе отдельных стран, так как динамика далеко не везде одинаковая.

Понятно, что падение мобильности означает не только сокращение потребления бензина частным транспортом, но и целого ряда производств. Вот какая примерно структура потребления стран OECD имела место в 2017 году:

Collapse )

Neuronomics. Идея для стартапа 2030 года.

Пять лет назад меня осенила идея. Я решил смоделировать ни много ни мало мировую экономику, для того чтобы точно знать какую динамику ожидать от акций, облигаций, курсов валют и т.д. Была только одна маленькая проблемка, модели всего этого не существует. И хуже того, экономисты десятки лет спорят, какая из их куцых эконометрических моделей хотя бы приблизительно верно описывает эти сложнейшие процессы. Поэтому, вместо попыток натянуть выдуманную (и конечно безумно упрощенную) модель на многоликую реальность я вступил на концептуально иной путь – моделировать агентов на микроуровне, чтобы они в изнуряющей борьбе за выживание, путем проб и ошибок приходили к равновесному состоянию, которое на макроуровне выражается в динамике цен, ставок и т.д.

Результат моих исследований описан ниже. Для визуализации записал движение агентов и каждый пиксель в этом видео, скрывает за собой нейросеть, т.е. мозг агента, бьющегося за выживание в конкуренции с подобными себе в жестоком мире наживы и чистогана.




Зачем это вообще нужно легко понять, например, по актуальным сейчас спорам вокруг «торговых войн». Одни (в основном профессиональные экономисты) говорят, что тарифы вредят в конечном итоге экономике в целом. Другие же думают, что страна окажется в выигрыше.

Проверить и доказать на фактах тут ничего нельзя, ведь никто не может поставить эксперимент при прочих равных на одной и той же экономике. Тогда как описанный ниже метод позволяет контролировать условия и получить доказательство наличия или отсутствия выгод того или иного решения.

Содержание:

1. Общее описание концепции
2. Описание реализации прототипа (PoC)
3. Направление развития

Продолжение тут: https://habr.com/ru/post/465747/

Почему я закрыл лонги или как поживает Фундаментальная МТС

Давние мои читатели наверное помнят, что в 2010 я публиковал серию постов с с тегом "Фундаментальная МТС". Поначалу обновлял прогноз каждый квартал, однако так как она в натуре фундаментальная, то как там было "strong buy" там так и оставалось годами. Ну и собственно с тех пор индекс SP500 рос и рос (+125%).

Теперь это уже естественно, а тогда весьма уважаемые мной аналитики писали, что это пузырь и т.д. Однако всему приходит конец и вот, спустя 10 лет, по моим расчетам, лавочка таки прикрывается. Это не значит, что завтра будет обвал или даже что он будет через год. Просто загас тот драйвер, который по моим расчетам толкал цены вверх и теперь нас вероятнее всего ожидает стагнация, т.е. боковичок. Так что при падении индекса на существенную величину и без реальных признаков проблем в экономике вполне возможно зайти в короткий лонг, однако это уже надо смотреть по ситуации.

Соответственно я на прошлой неделе зафиксировал прибыль и перехожу в режим ожидания. В чем заключается МТС  я, конечно, рассказывать бесплатно не планирую, однако общеизвестные и очевидные вещи стоит отметить:
Collapse )

Производительность Баккена в моменте

В качестве заметок на полях:

1. Прирост дебита средней скважины. Как я писал, модель Баккена показывает, что прирост дебита средней скважины около 20%. Но это аналитический вывод, иначе не сходится расчетный баланс с фактическим. В качестве подтверждения нужно смотреть на фактический дебит скважин. К примеру возьмем данные по накопленному дебиту скважин по состоянию на октябрь 2014 и сравним с последними данными за июль 2016.



Чтобы правильно читать этот график нужно помнить, что первые 6 месяцев не очень показательны по двум причинам:
Collapse )

Нефтяная войнушка в электронном формате

Случайно узнал, что у меня оказывается была полемика с wood_stock про расчеты цен на нефть. Поиск не дал результатов. Возможно это было в ФБ, хотя я не припоминаю, чтобы кто-то спрашивал про логику расчетов, а я не ответил. Ну да, ладно, решил воспользоваться этим воистину фундаментальным постом для того, чтобы разобрать типичные ошибки в данной теме.

>>Человек упорно рисует экономическую целесообразность сланцев от 75$. Я так и не смог вытянуть из него логику выкладок

Скорее всего уважаемый оппонент не читал мой скучный бложик, иначе бы заметил пост "Расчет себестоимости сланцевой нефти", где рассчитана цена отсечения $55 на выходе из скважины (не думаю, что имеет смысл объяснять, что это вовсе не должно быть равно фактической общемировой цене). К слову говоря, буквально вчера обнаружил похожие оценки делали и другие:





Тут стоит прокомментировать, что EOG в основном работает на Eagle Ford, тогда как мои расчеты основываются на данных по Баккену. И как я писал, бурить Eagle Ford дешевле долларов на 10. Соответственно это мы и видим в данной табличке, OpEx+CapEx:

Pioneer - $55
EOG - $44
CLR - $59

>>Oasis теперь оценивает новую скважину в 6 млн $. В 2014 это стоило 10 млн.

Специально этой теме посвятил отдельный пост: "Ложь, наглая ложь и презентации нефтяных компаний". И тут дополнение, о том что обычно "забывают" упомянуть в отчетах.

Collapse )

Высокие цены на нефть - теперь неизбежность

Ниже один из самых важных графиков настоящего момента:


Тут мы видим, что достаточно краткосрочное и не особо глубокое падение цены в конце 2008 начале 2009 года до уровней $53 (в среднем за 3 самых тяжелых квартала) привело к заметному снижению ввода новых месторождений.

Что будет происходить на этот раз - есть разные мнения. В частности, один инвестфонд предложил мне проанализировать модель расчета breakeven цены скважин Eagle Ford и Permian одной известной компании. Представитель инфестфонда совершенно правильно понял мою мысль, что все оценки (и тем более мнения) нуждаются в тщательной проверке и попросили объяснить, откуда взялись эти весьма оптимистичные оценки. Выяснилось, что практически каждый из ключевых компонентов модели (CapEx, OpEx, Curve) занижают breakeven цену, что уже не выглядит случайностью.

Например, я уже писал об этом тут, многие не учитывают, что цена неудачной скважины должна быть размазана на оставшиеся в работе. Т.е. формально пустая дырка в 100 км не имеет никакого отношения к бьющему тут фонтану, однако если вы бурите 100 скважин, то по теории вероятности у вас будет определенный процент брака, который нужно как-то компенсировать. Других источников, кроме успешных скважин, у вас просто нет. Для того, чтобы прикинуть, какой процент скважин оказывается неудачным, я проанализировал статистику по 7 крупнейшим операторам Баккена (CLR, EOG , HES, MRO, STO, WLL и XTO):

Collapse )

Хочешь знать курс рубля через год? Послушай гуру!

У меня волосы на руках шевелятся, когда я слышу, что вокруг говорят про рубль. А услышать про это сейчас можно на каждом углу, все обсуждают и главное, что гуру буквально сидит на корифее и экспертов поучает. Хоть бы кто сказал: "нет, я в этом вообще не секу, я больше по футболу и геополитике". Но нет, вот самый угар из сегодняшнего:

- Да это ЦБ сволочь не хочет удерживать рубль!
- А как он его может удерживать? (спрашивает собеседник)
- Ну эта, напечатать рубли и выкупить эти доллары!
(тут должен быть facepalm.jpg)

В общем решил записать свои мысли насчет текущей ситуации и возможного развития событий. Понятно, что на 80-90% курс зависит от нефти, остальное от инфляции, ставок и прочей мелочевки. Так что сначала про нефть. Уважаемый Егор написал отличный пост на эту тему, хотелось бы его дополнить несколькими соображениями.

Насчет того, что баланс может сойтись к середине 2016 года. Тут может вмешаться целый ряд факторов, исключив такое развитие событий и я бы сказал что так оно скорее всего и будет. Сначала разберем иранский фактор. IEA пишет, что Иран нарастить на 0.7 мбд за 6 месяцев. Судя по тому, что EIA прогнозирует рост производства ОПЕК к июлю на 1 мбд, они думают также. Ну и плюс то, что Иран докрутит, допилит в течение года. Но главное, для понимания насколько грубы эти оценки посмотрим график от EIA:

Collapse )

Долларовые собаки и нефтяные хвосты. Кто кого?

Одна из самых популярных теорий, что нефть так упала потому, что укрепился доллар. Несмотря на то, что кажется очевидной непропорциональность падения цены на нефть и укрепления доллара, вера в это видимо неистребима. Хотя если взять например индекс сырьевых и продовольственных товаров за исключением нефти (Non-Fuel Price Index includes Food and Beverages and Industrial Inputs Price Indices), то мы видим, что в декабре 2015 он упал на 25% относительно августа 2014. И доллар к евро укрепился на сопоставимые 19%. Тогда как нефть упала в 2.7 раз. Любая корректная регрессионная модель (с нормальными остатками, без автокорреляции ошибок и т.д.) покажет что-то типа такого:

Тут в расчете участвуют и ключевые ставки, и инфляция и курсы несырьевых валют к доллару. Из этих параметров вычисляется цена нефти.

В результате хорошо видно, что нефть могла бы стоить больше $80 при текущих показателях. Причем даже ожидания дальнейшего повышения ставок в США не могут объяснить такого перелета. Тем более скорее всего весь этот рост уже давно в ценах. Чтобы проверить, насколько корректна модель, проверим, сумела бы она предсказать рост цены нефти в 2010 году?
Collapse )

Она улетела... но обещала вернуться

Достаточно занятно то, что зимние расчеты по динамике добычи практически идут достаточно близко с реальностью. Снижение объемов в двух ключевых сланцевых регионах происходит два месяца подряд - чего не было ни разу, пока продолжался бум:


Это ежемесячные данные, почему не стоит смотреть на недельки уже обсуждали. Соответственно возникает вопрос, что же тогда происходит с ценой? Уважаемый unokai успешно предсказал второе дно (в отличие от меня), за что ему надо отдать должное, однако аргументы почему это произошло - совсем не объясняют (лично мне) сути происходящего. Например, вот цитата из апрельской статьи:

Запасы растут небывалыми темпами — по 1 мбд уже несколько месяцев, конца этому не видно. Однако разрозненные сведения говорят о том, что они тоже находятся на многомесячных-годовых максимумах по заполнению....Нефть просто некуда будет складировать, и цена хранения резко возрастет. Поэтому, по его мнению, рынок, возможно, ждет новый виток падения цен.

Пикантность ситуации придает то, что конец стал виден, т.е. запасы перестали расти, аккурат после публикации этой статьи:
Collapse )

Сунул грека в репу евро

Насчет Греции что-то слишком много стало говориться насчет "понять и простить":

Кредитор несет равную или бОльшую ответственность за то, что несостоятельный замещик смог получить от него, кредитора, деньги.

Это значит приходите вы в автосалон, выбираете машину, передаете деньги продавцу, а он и говорит: "Ну спасибо, заходите через годик". Вы такие, не понял, как так? Да знаете, мне тут жена сказала, что не выберет меня своим любимым мужем на следующие 4 года, если я не свожу ее на Канары. Так что сначала жена, потом вы, уважаемый. Вы идете в полицию, а там вам популярно объясняют, что вы несете даже бОльшую ответственность за то, что не поинтересовались планами продавца, семейной ситуацией и все такое.

Теперь становится понятно, почему евро так валился с января, мне как-то думалось, что до такого не дойдет, а рынок оказывается закладывал это в цены после выборов. Соответственно и цены на нефть под давлением из-за этой ситуации. Трудно даже предположить, чем там закончится дело, однако если выход Греции из евро состоится, то рынкам явно понадобится время переварить последствия и восстановление затянется. Если компромис будет достигнут, то вероятен отскок туда, где оно по идее было бы если бы не этот форсмажор (нефть $70+, EURUSD 1.15+).

Насчет роста кол-ва буровых, даже не знаю как комментировать. Когда оно упало на 980 шт., то вроде как это ничего не значит, а как выросло на 12, то все, бум продолжается:

Collapse )